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有证据表明美联储犯了错误

M arkets暗示美联储在12月加息时犯了一个错误。

本周股票市场陷入困境,道琼斯工业平均指数周五收盘下跌近400点,跌幅超过2%。

债券市场期货在周五收盘时表示,投资者现在预计美联储今年只会加息一次,而不是在9月之前加息。 这一预期与12月份美联储成员公布的预测相差甚远,这表明他们预计2016年会有四次加息。

瑞士信贷(Credit Suisse)经济学家达纳萨波塔(Dana Saporta)表示,降低对利率上升的预期“与市场基本一致,表明12月收紧政策是一个政策错误”。

美联储计划可能无法履行的最令人不安的信号是通胀预期下降。

在美联储12月会议之前已经有迹象表明通胀预期正在下降。 尽管一些成员这些指标 ,但会议纪要表明,美联储仍然继续加息。

此后,通胀预期下降的其他证据已经出现,足以让几位美联储成员注意到。

“随着最近几周原油价格再次下跌,基于市场的通胀预期措施的相关下降变得令人担忧,”圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德周四在一次讲话中表示。 布拉德今年将成为货币政策委员会的投票成员,从本月底的会议开始。

上周五,纽约联邦储备银行行长威廉·达德利(William Dudley)也是选民,他注意到通胀预期下降,并阐明了为什么在当前环境下它们对美联储如此重要。

美联储的通胀目标为2%。 最近几个月,通货膨胀率接近于零,这主要是因为过去18个月油价大幅下跌。 然而,美联储官员普遍认为油价对通胀的下行压力是“暂时的”。 他们预计,如果经济持续增长并增加就业机会,通胀将会及时回升。

但“最令人担忧的是,”达德利说,“通胀预期可能会降低到下行空间。如果出现通胀预期是实际通胀的一个重要驱动因素,那将会出现问题。”

换句话说,通胀预期可以成为一种自我实现的预言。

9月,美联储主席珍妮特耶伦在马萨诸塞州的中详细阐述了同样的观点。 一个关键点是,美联储并不一定要通货膨胀,但如果通胀低于目标,就无法保证它能提供与市场需求一样多的资金。

债券市场价格隐含的通胀预期已经暴跌。 未来五年,债券市场通胀预期的一个经常被引用的指标是金融危机以来的最低点。

最近退休的明尼阿波利斯联邦储备银行总裁纳拉亚纳·科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)在周四发布在他的个人网站上的写道,“美国联邦政府通过”扭转其目前紧缩路径的方向来应对该措施的下滑,这将是“明智的”。

然而,一些美联储成员已经消除了下跌的市场通胀预期,理由是除了通胀预期之外的其他因素可能刺激投资者购买和出售相关债券。 耶伦和其他人对个人或专业预测人员​​的调查更加信任。

本周有迹象表明这些指标也将走向衰退。

纽约联邦储备银行周一公布的一项消费者调查显示,12月通胀预期比上一季度下降近25个百分点。

密歇根大学消费者调查这一受到最密切关注的调查显示,明年的通胀预期从2.7%下降到2.4%(平均预期通胀总是略高于美联储的通胀目标)。

长期通胀预期从2.6%微升至2.7%仍处于低位,但Saporta警告称,由于库存下降,未来数据将下调。 “现在说消费者大步采取这种做法可能为时过早,”她说。

总体而言,美联储关键前提 - 通胀预期稳定 - 的风险正在崩溃,而且美联储可能已经发出过多紧缩信号。

预计美联储不会在1月27日至28日举行的1月份会议上加息。 问题是它是否会在3月中旬的会议上这样做。

一些官员正在大踏步地接受市场信号。 ,旧金山联邦储备银行行长约翰威廉姆斯周五表示,他并未关注日常市场波动。

亚特兰大联邦储备银行行长丹尼斯•洛克哈特(Dennis Lockhart)周一在一次演讲中表示,他“将关注任何更明确的降档迹象”。

“截至目前,我对最近的读数并不过分担心,”他补充道。 “我认为通胀预期仍然稳固地位于我们的目标附近。”