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当经济陷入困境时,利润,股票如何上涨

随着收益季节的全面展开,牛市和熊市正在通过报告梳理自己,成为所有股票市场争论的母亲:复苏是否会增加,股市高涨? 或者它是否仍然缓慢,甚至失速,并进一步推下它们?

第三种可能性:也许经济并不重要。

瑞银(UBS)经济学家拉里•哈希威(Larry Hatheway)表示,经济增长意味着公司销售更多东西。 但他认为,这并不像以前那样重要,因为它可以产生更高的股票所需的利润。 这是因为美国公司掌握了从每一美元的销售额中榨取越来越多钱的艺术。

衡量这一成功的一个标准是:企业利润率或每次销售利润现在徘徊在12%左右,一个衡量标准 - 接近半个世纪的高点。

“只要我们不陷入另一场经济衰退,那就是赚钱的好时机,”Hatheway说,他看好股市。 “与二三十年前相比,我们能够从销售中获取更多利润。”

虽然标准普尔500指数中只有三分之一的公司报告了迄今为止的季度盈利结果,但情况令人印象深刻。 利润正在蓬勃发展。 汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,十分之八的公司超出盈利预期。 利润的平均增长率为33%。

真的,这是一个古老的故事。 公司在经济低迷时期削减工人,并从剩余的人中挤出更多。 因此,盈利能力明显上升 - 随着销售额和就业人数再次上升,盈利率再次下降。

但是,Hatheway表示利润率将保持高位一段时间,因为推动它们的力量不会很快消失。

他表示,高失业率可能比典型的复苏更长时间。 虽然这对经济不利,但对利润有利。 “公司可以选择优秀的员工并支付薪酬,”他说。

他说,美国公司也学会了从他们的设备和工厂中挤出更多,而不仅仅是他们的工人。 他们甚至在经济衰退之前就把这些事情的开支保持在低水平。 20世纪90年代,当他们疯狂地使用电信设备这样的设备时,他们担心会再次出现这种情况 - 只是发现他们不需要全部设备。

Hatheway说全球化也有所帮助。 由于贸易蓬勃发展,公司将大量工作外包给国外,并从众多来源获取供应,这有助于降低成本。 国外的增长也促进了出口。 这使得美国利润和利润的命运与美国经济增长的关联性降低。

结果:虽然利润率会像往常一样上升和下降,但高点和低点都会更高,Hatheway说。 他将利润定义为美国公司利润总额除以国家的国内生产总值。

“我现在看到的低点可能只有9%,”他说,在70年代和80年代的大部分时间里,比利润高出一两点。 他补充说,利润率下降“远在未来” - 可能还需要四年时间。

不是每个人都相信。

传奇投资者杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)是多年前称房地产泡沫破裂的波士顿资金经理,几个月来他一直在告诉投资者,利润率将从他们的高位下降,导致股市暴跌。 伦敦研究员史密瑟斯公司(Smithers&Co。)的安德鲁史密瑟斯(Andrew Smithers Hussman Funds的约翰·赫斯曼(John Hussman)本月写道,投资者购买股票是因为人们相信脂肪利润将持续下去,注定要“走过悬崖”。

英国赫尔大学(University of Hull)经济学家克劳斯•维斯特森(Claus Vistesen)表示,“边缘的阴暗面是它们将不得不降下来”。 他不祥地补充道,“市场还没有完全定价。”

就他而言,Hatheway并没有退缩。

“如果你给我增长缓慢和高失业率,我可以给你高收益,”他说。 “股市不是经济。”